PER을 산정할 때 현재(즉, 최근 연도)의 주당이익 E0 대신에 올해(즉, 미래 1년)의 예상 주당이익인 E1을 분모로 사용하기도 하며, 이때의 PER을 예상이익 PER(forwars PER)이라고 부른다. 주식가격은 기업의 미래 이익에 대한 시장의 기대를 반영하면서 형성되기 때문에, 현재 이익보다 미래 이익 예측치를 사용하여 PER을 산정하는 것이 더 적절할 수도 있다. 이러한 이유로 애널리스트들은 예상이익 PER을 흔시 사용하고 있다. 또한 예상이익 PER은 미래 이익 예측치에 의해 산정되기 때문에 일시적손익의 영향을 거의 받지 않는다. 예상이익 PER의 분모인 예상 주당이익 E1은 배당 D0의 지급으로 기업의 자신이 유출된 후에 벌게 되는 이익이다. 따라서 내재적 예상이익 PER은 배당후 주식가치..

주가배수는 기업마다 다른 크기로 형성되어 있다. 주가배수가 왜 그렇게 다르게 형성되어 있는지?그리고 다른 기업들의 주가배수를 이용하여 특정 기업의 가치를 평가할 수 있는지? 를 알기 위해서는 주가배수의 결정요인에 대한 이해가 필요하다. PER의 결정요인 전통적으로 PER의 결정요인은 배당성장모형을 통해 파악하고자 하였다. 이 모형에 의하면 PER이 배당성향과 이익성장률의 증가함수인 것으로 되어 있다. 그런데 배당성향을 높이면 재투자되는 이익이 적어져서 이익성장률이 낮아질 것이기 때문에, 배당성장모형은 PER의 결정요인을 명료히 나타내지 못하는 한계점이 있다. ☞【참조】[PER의 결정요인 보충] _ 전통적 견해 배당성장모형이 제약적 가정에 의존하고 있음에 비하여, RIM은 아무런 가정에 의존하지 않고서도 ..

PER의 결정요인에 대한 전통적 견해는 DDM을 단순화시킨 지송성장모형에 기초하고 있다. ☞【참고】가치평가론 _ 배당할인모형(DDM) 지속성장모형은 주당배당이 매년 같은 비율 g로 증가한다고 가정하고 있다. 이 가정은 주당이익이 매년 같은 비율 g로 증가하고 또 배당성향이 매년 같다고 가정하는 것과 같다. 여기서 매년 같은 배당성향을 k라고 표현하자. 그러면 지속성장모형에서 주식가치(배당후) V0은 다음과 같이 표현된다. 위의 모형에서 양변을 현재의 주당이익 E0로 나누면 다음과 같은 PER의 형태가 된다. 또한 「E1 = E0(1+g)」이므로, 올해의 예상이익인 E1을 분모로 하여 산정되는 예상이익(forward) PER은 다음과 같이 표현된다. 식 (2)와 (3)에서 보는 바와 같이, PER이 배당성..

유사기업이용법은 평가대상기업과 비교하여 경제적 특성이 유사하다고 판단되는 기업들의 실제 주가배수를 평가대상에 적용함으로써 이 기업의 주식가치를 평가하는 방법이다. 유사기업이용법은 상대가치평가법이라고도 부른다. 유사기업이용법은 가치의 결정요인에 대한 이론이 아니며 가치평가모형들과는 성격이 다르다. 유사기업이용법에 의한 가치평가는 일반적으로 다음의 절차에 따라 이루어진다. ① 주가배수 산정에 사용될 성과측정치 또는 장부가치(이익, 순자산 장부가치, EBITDA, 매출액 등)를 선정한다. ② 평가대상이 되는 기업과 유사한 영업 및 재무적 특성을 가진 기업, 즉 유사기업을 선정하고 유사기업의 실제 주가배수를 계산한다. (유사기업은 일반적으로 복수로 선정되며, 동일업족의 회사들이 일차적으로 유사기업 후보가 된다...

주주지분가치(주식가치)를 가치평가론을 적용하여 평가하려면 일련의 절차를 밟아야 한다. 미래 예측기간을 설정하여 다년간에 대한 배당, 이익, 현금흐름 등을 예측해야 하고, 또 미래 예측치를 현재가치로 전환시켜야 한다. 그리고 예측기간 말 시점에서의 잔여가치도 추정해야 한다. 그런데 이러한 과정을 거치지 않고서도 가치평가를 할 수 있다면 편리할 것이다. 예를 들어, 주가배수(price multiples)의 하나인 주가수익비율(PER: price-earnings ratios)과 주가순자산비율(PBR: price-to-book ratios)에 대해 생각해보자. ☞【참고】시장가치비율 _ 주가수익비율(PER) & 주가순자산비율(PBR) PER을 이용한 가치평가 주식가치를 주당이익으로 나눈 비율이 내재적 PER인데,..

DDM, DCF 및 RIM의 이론적 동일성 RIM은 회계변수를 이용하고 있지만 RIM은 DDM에서 도출된 것이므로 RIM의 주주지분가치는 이론적으로 DDM의 주주지분가치와 같다. 또한 DCF 모형도 DDM을 재구성한 것이므로 RIM의 주주지분가치는 이론적으로 DCF모형의 주주지분가치와도 같다. 아래의 예제는 세 모형이 동일한 가치평가에 이르고 있음을 예시하고 있다. [예제] DDM, DCF 및 RIM에 의한 가치평가 P사는 재무부채 없이 60억원의 자기자본으로 설립되어 출자액을 전부 설비자산에 투자하였는데, 앞으로 2년간 영업을 한 후 해산할 계획이다. 설비자산의 내용연수는 2년이고, 정액법에 따라 감가상각하며 잔존가치는 없다. 첫 해의 영업활동현금흐름은 50억원으로 예측되고, 둘째 해에는 40억원으로 ..