RIM의 도출 RIM은 아래의 순증관계를 이용하여 DDM에서 도출된다. 한 기간(미래 t년)의 포괄이익은 기말 자기자본(장부가치)를 증가시키고 반면에 배당은 기말 자기자본을 감소시킨다. 위에서 미래 배당은 유상증자가 있을 경우 납입액을 차감한 순배당으로 표현되어 있다. DDM에서 배당은 순배당으로 정의할 수 있으므로, 식(2)를 DDM에 대입하면 다음과 같이 된다. 위의 우변에서 미래 1년의 분자에 'rw · BV0'을 가감하고, 미래 2년의 분자에는 're · BV1'을 가감하자. 그러면 위의 식은 다음과 같이 나타낼 수 있다. 미래 3년, 4년 등의 분자에도 're · BV2, re · BV3, ....'을 각각 가감한 후 위의 방식으로 정리하면 결국 식(4)는 다음의 RIM이 된다. 위의 식(5)의..

순증관계 (회계방법의 무관련성) 기업의 회계방법이 달라지면 현재의 자기자본 금액이 크게 또는 작게 계상되지만 이론적으로 RIM의 가치평가는 영향을 받지 않는다. 이러한 RIM의 특징은 다음의 순증관계에 따른 것이다. 위 식은 미래의 각 기간에 대한 순증관계이며, 이 관계를 DDM에 대입하여 도출한 것이 RIM이다. 예를 들어 어느 기업이 영업비유동자산 금액을 작게 계상하는 보수적 회계방법을 사용함에 따라 현재의 자기자본 BV0이 작게 계상되었다고 가정해보자. 그러면 미래에는 감가상각비가 작게 계산되므로 내년의 포괄이익 X1이 크게 산정되고, 내년 말의 자기자본 BV1 역시 영향을 받는다. 그러나 BV0, X1 및 BV1의 금액들이 그와 같이 달라져도 여전히 「BV0+X1-BV1」은 DIV1과 같다. 또한..

어느 한 기간의 FCF는 회계변수들을 이용하여 다음과 같이 산출할 수 있다. 세후순영업이익은 포괄이익에서 재무활동의 영향을 제거하여 측정한 영업활도의 이익이다. 그래서 세후순영업이익에는 영업활동 현금흐름이 반영되어 있다. 또한 Δ영업투하자본에도 영업투자액이 반영되어 있다. 예를 들어, 10억원의 기계설비를 구입하였으면 10억원의 영업비유동자산 투자를 한 것인데, 이는 10억원의 자본이 영업에 투입되었음을 의미한다. 그래서 연중에 투자를 하였으면 기말 영업투하자본 금액이 기초 금액보다 커지게 되고, 그 차이인 Δ영업투하자본은 영업투자액을 포착하게 된다. 물론 세후순영업이이과 Δ영업투하자본은 회계수치로 측정되어 있어서 각 금액이 현금흐름과 정확히 같지는 않다. 그러나 회계수치와 현금흐름 간의 차이는 세후순영..

EVA(경제적 부가가치, economic value added) 모형은 EVA와 영업투하자본을 이용하여 기업의 가치를 평가하며, RIM과 유사한 형태를 가지고 있다. ※ RIM을 초과이익모형이라는 용어의 넓은 의미로 사용하면 EVA모형도 RIM의 한 형태라 할 수 있다. EVA도 초과이익 개념이다. 기업가치와 주주지분가치의 평가 RIM의 초과이익은 자기자본에 관한 것인데 비하여 EVA는 기업전체의 영업투하자본과 관련하여 정의되는 초과이익이다. ☞【참조】가치평가 _ 초과이익모형(RIM) 초과이익과 EVA(경제적 부가가치) EVA는 영업활동의 이익인 세후순영업이익에서 영업투하자본 사용대가를 차감한 '초과영업이익'으로 정의된다. 이러한 유사성에서 유추할 수 있듯이, 기업의 가치는 영업투하자본 금액과 EVA를 ..

초과이익모형(RIM: : residual income valuation model)은 회계변수를 이용하여 기업의 주주지분가치를 평가하는 모형이다. 이 모형은 DCF모형에 비해 가치평가를 더 용이하게 할 잠재력을 가지고 있다. ※ 초과이익모형의 회계변수: 이익과 자기자본, ROE 주주지분가치의 평가 배당할인모형은(DDM)은 기업의 주주지분가치를 평가하는 이론이다. 그런데 미래 배당(순배당)은 회계변수들인 미래 포괄이익 및 자기자본 장부가치와 일정한 관계가 있다. 즉, 기말 자기자본은 포괄이익에 의해 증가하는 한편 배당을 하면 그만큼 감소한다. 이러한 관계를 순증관계라 부르며, 여기서 「미래배당 = 미래 포괄이익 - 미래 자기자본 증가액」과 같다. 이 관계를 이용하면 DDM에서 초과이익모형(RIM)을 도출 ..

현금흐름할인모형(DCF: dividend cash flow model)은 기업이 영업활동을 통해 창출하는 순현금흐름(FCF)을 이용하여 기업의 가치와 주주지분가치를 평가하는 모형이다. 기업가치와 주주지분가치의 평가 기업의 현금흐름 창출과 배분은 현금흐름등식으로 나타낼 수 있으며 현금흐름등식은 과거는 물론, 미래의 매 기간에도 성립하는 항등식이다. ※ 현금흐름등식 및 FCF에 대한 자세한 내용은 이전 글들을 참고 ☞【참조】현금흐름 창출과 배분 현금흐름표 구조 및 영업활동 현금흐름 현금흐름표 분석 미래에 많은 FCF를 창출할 수 있는 기업은 높은 가치를 가진 기업이라 할 수 있다. 이러한 논리에 따라 기업의 가치는 기업이 미래에 창출할 FCF의 현재가치로 평가할 수 있다. 위의 모형을 현금흐름할인모형(DCF..