기업은 영업활동에 필요한 자본을 사용한 대가로 자본비용을 부담한다. 자본비용은 기업에 자본을 제공한 투자자들이 투자위험에 대응하여 기대하는 필요수익률과 같다. 즉, 자본비용과 투자자의 요구소득률은 같은 개념이며 어느 관점에서 보는가에 따라 표현이 다를 뿐이다. 기업의 자본은 타인자본과 자기자본으로 구성되어 있다. 따라서 기업 전체의 자본비용은 타인자본과 자기자본에 대한 자본비용을 투입된 각 자본의 시장가치를 기준으로 가중평균한 가중평균자본비용(WACC: weighted average cost of capital)이 된다. 위어서 보듯이, WACC를 산정하려면 타인자본비용 rd, 자기자본비용 re, 그리고 가중치인 자본구성비율이 모두 추정되어야 한다. 자본구성비율은 영업에 투하된 자본에서 타인자본 Vd와 ..

앞에서 작성된 추정재무제표를 이용하여 2015년 3월 말 시정에서 W사의 기업가치와 주주지분가치를 평가해 보자. (가치평가에 사용될 모형은 RIM, EVA모형, DCF모형이다.) ☞【참고】 추정재무제표 _ 핵심적 요인에 대한 예측 및 적용사례 「가치평가를 위한 추정재무제표: 2015년 3월말 현재」 (단위: 억원) 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 추정손익계산서 매 출 액 3,248 3,823 4,452 5,120 5,734 6,308 세후순영업이익 260 287 312 333 344 세후순이자비용 (3) (6) (9) (12) (13) 순 이 익 257 281 303 321 331 추정재무상태표(기초) 영업운전자본 648 761 886 1,019 1,141 1,255 영업..

『추정재무제표 예시』 사례기업 W사, 2015년 3월 말 시점에서 가치평가를 시행. 2015 회계연도부터 2019 회계연도까지의 미래 5년에 대한 추정재무제표를 작성한다. 먼저 W사의 2013년~2014년 기말 재무상태표를 요약하면 아래와 같다. 이 재무상태표에서 각 항목의 금액은 회계기준에 따라 측정된 것인데 가치평가를 위해서는 약간의 조정이 필요하다. 2014년 말 재무상태표에서 자기자본(자본총계)이 1,525억원으로 표시되어 있는데 여기에는 현금배당 예정액 64억원이 포함되어 있다. 이 배당 예정액 64억원은 재무자산을 사용하여 지급되었을 것이므로 이를 재무자산 64억원과 상계시킨다. ※ 가치평가시점 현재, W사의 주식가격은 '배당후 가격'이다. W사에 대한 가치평가결과를 주식가격과 비교하려면 20..

기업의 미래 성과 예측의 결과는 추정재무제표를 통해 요약된다. 미래 예측은 매출액 예측을 출발점으로 하여 핵심적 요인들에 대한 여러 가정에 기초해서 수행된다. 미래 예측과 추정재무제표 작성 가치평가를 위한 미래 예측을 위해서는 먼저 예측기간을 설정하고, 예측기간 중에 핵심적 요인들이 어떻게 변화할 것인가에 대해 여러 가정을 세운 다음 이를 기초로 예측작업을 하게 된다. 다만, 예측기간을 어느 정도로 설정할 것인가에 대해서 일률적인 기준은 없다. 가치평가모형들은 계속기업을 가정하여 미래 무한기간의 형태로 표현되어 있지만, 실무적으로는 기업의 성과가 어떤 안정적 수준에 도달하는 기간까지 직접적인 예측을 하고, 그 후의 기간에 대해서는 잔여가치 형태로 추정하는 것이 일반적인 절차이다. 미래 예측치는 추정재무제..

기업의 미래 성과를 예측하기 위해서는 당해 기업의 사업전략 및 환경이 어떠한가를 먼저 파악해야 한다. 기업의 미래 성과는 기업이 처한 경제적 환경과 산업내에서의 경쟁구도 및 그에 대응하여 선택되는 전략의 결과로서 결정되기 때문이다. 따라서 질적분석을 통하여 산업의 산업의 특성과 경쟁전략을 파악할 필요가 있으며, 이는 매출액 등의 구체적 예측작업에 앞서 이루어져야 한다. 특히. 분석대상기업의 경쟁전략을 이해하는 것은 여러 가지 면에서 중요하다. 기업의 전략에 따라 분석대상기업의 가치평가에서 가장 중점을 두어야 할 활동이 결정된다. 예를 들어, 차별화전략에 따라 고가품으로 승부하려는 기업의 경우 이를 뒷받침하는 브랜드구축, 제품개발 및 광고활동이 핵심적 요소이며, 그러한 분야에서의 기업역량을 올바로 평가하는..

PBR의 크기가 어떻게 결정되는지도 RIM을 통해 살펴볼 수 있다. 설명을 위해 RIM의 구조를 다시 나타내면 다음과 같다. 위의 양변을 현재의 순자산(BV0, 배당후 순자산)으로 나누면 다음과 같이 PBR의 형태가 된다. 위에서 좌변의 'V0/BV0'는 내재적 PBR인데, 간단히 말하면 내재적 PBR의 크기는 미래 수익성, 즉 미래 초과이익에 의해 결정되고 있다. 식(3)에서 더 구체적으로 살펴보면, PBR의 크기는 미래의 ROE, 미래의 자기자본 증가율, 그리고 필요수익률(re)에 의해 결정되고 있다. 만일 미래의 ROE가 기업의 필요수익률(re)만큼 된다면 초과이익이 0이므로 PBR은 1이다. PBR이 1인 경우를 정상 PBR이라고 부르며 이때에 주식가치가 순자산 장부가치와 같다. 한편, 미래의 R..