1960년대 말의 Altman(1968) 연구를 시작으로 판별분석이 널리 사용되어 왔지만, 판별분석은 여러가지 한계점도 가지고 있다. 이러한 한계점 때문에 1980년대 이후부터 로짓모형(logit model)을 이용한 분석기법이 사용되기 시작하였다. 판별분석의 경우 변수들의 통계적 특성에 대해 제약적인 가정이 필요하지만 로짓모형에서는 그러한 가정이 요구되지 않는다. 또한 판별점수는 해석하기 어려운데 비하여 로짓모형은 기업의 도산가능성을 확률 형태로 보여주는 장점도 있다. (로짓분석은 회귀계수의 유의성 여부를 알 수 있게 하는 이점도 가지고 있다.) 로짓모형의 의미를 이해하기 위하여, 먼저 y는 도산기업의 경우 1의 값을 갖고 건전기업의 경우는 0의 값을 갖는 변수라 하자. 그러면 도산이 발생할 확률을 P..

판별분석이란 관찰치의 여러 특성을 기초로 하여 관찰치를 두 개 이상의 그룹으로 분류하는 데 사용되는 통계적 분석기법이다. 예를 들어, 판별분석은 분석대상기업을 건전기업과 부실기업으로 가장 잘 구분해 주는 재무비율의 조합을 찾아내는 데 사용된다. 판별분석은 부실예측은 물론 금융기관의 여신의사결정이나 회사채 신용등급결정에도 사용되는 등 여러분야에서 활용되고 있다. [판별분석의 기본원리] 위 그래프의 (a)와 (b)는 판별분석의 기본원리를 나타내고 있다. 매출영업이익률, 유동비율, 부채비율을 이용하여 분석대상기업을 건전기업 또는 부실기업으로 분류하고 있으며, ○는 건전기업을, X는 부실기업을 나타낸다 그래프 (a)에서 보는 바와 같이 매출액영업이익률과 유동비율의 결합은 건전기업과 부실기업을 구분하는 데 그다지..

재무제표 정보는 기업의 부실 여부를 예측하는 데에도 유용하다. 도산과 같은 기업부실이 발생하면 많은 이해관계자들에게 큰 손실이 초래되기 때문에 기업의 부실 여부를 사전에 잘 예측하는 것은 중요한 문제이다. 기업부실의 의의 1997년 말에 촉발된 IMF 외환위기를 겪으면서 우리는 많은 기업들이 도산하는 것을 지켜본 바 있다. 기업부실의 현상으로는 경제적 실패, 지급불능 및 도산이 있으며, 일반저긍로 경제적 실패 → 지급불능 → 도산의 순서로 진행된다. 경제적 실패는 수익성 저하로 인하여 나타나는 기업부실을 의미한다. 기업의 영업투하자본이익률이 자본비용에 미치지 못하거나 총수익이 총비용보다 작은 경우가 그 예이다. 그러나 경제적 실패가 곧바로 지급불능이나 도사으로 이어지는 것은 아니다. 기업의 수익성이 저하..

기업어음(CP)은 상거래와 관계없이 단기자금을 조달하기 위하여 기업이 자기 신용을 바탕으로 발행하는 만기 1년이내의 어음이다. 이러한 기업어음은 상거래에 기초하여 발행되는 상업어음(진성어음이라고도 함)과는 달리 자금조달 목적으로 발행된 융통어음이라는 점에서 차이가 있다. 기업어음에 대한 신용위험분석은 발행회사의 채무상환능력을 평가하고 그에 따라 신용등급을 결정하는 과정으로 이루어진다. 회사채는 장기부채이므로 신용위험을 평가함에 있어서 장기적 수익성이나 성장성 등이 더 중요시된다. 이에 비하여 기업어음 신용평가는 발행기업의 단기지급능력에 중점을 두기 때문에 현금흐름분석과 같은 유동성 관련 분석에 더 큰 비중을 두게 된다. 기업어음의 신용등급은 어음발행의 적격 여부 판단 및 발행조건 결정의 기준으로 활용되며..

신용등급예측모형의 유용성 기업의 신용위험은 회사채 평가를 위한 핵심적 요소이며, 회사채 신용등급은 신요위험이 어느 정도인지를 나타내는 요약적 지표이다. 회사채 신용등급은 발행회사의 재무적 요인과 비재무적 요인을 모두 반영하여 결정되고 있다. 그러나 신용평가기관들은 신용등급 결정의 구체적 기준을 공시하지는 않고 있다. 이러한 이유로 신용등급의 결정에 재무제표 정보가 얼마만큼 유용성을 갖고 있는지를 알아보자. 즉, 재무정보를 이용한 신용등급예측모형의 예측력을 살펴본다. 예측력이 높은 등급예측모형을 개발할 수 있다면 이는 다음과 같이 활용될 수 있다. 첫째, 신용평가기관이 모든 회사채에 대해 신용등급을 공시하는 것은 아니므로, 등급정보를 입수할 수 없는 상황에서는 등급예측모형을 사용하여 추정된 등급을 신용평가..

신용위험분석은 회사채, 기업어음 투자자, 신용평가기관, 금융기관 등이 기업의 부채원리금 상황능력을 평가하기 위해 수행된다. 회사채 평가와 신용등급의 역할 회사채의 가치는 부채계약에 의해 지급될 미래 현금흐름을 발행회사의 채무불이행위험 등을 반영하는 할인율로 할인하여 평가할 수 있다. 이러한 평가방법은 DCF모형을 부채에 대해 적용한 것이며, 이를 식으로 표현하면 다음과 같다. ☞【참고】 가치평가론 _ 현금흐름할인모형(DCF) 회사채에 관한 미래 현금흐름은 미래에 지급될 이자와 만기에 상환될 액면금액이다. 이러한 미래 현금흐름의 크기와 지급시기는 회사채 발행계약에 명시되어 있으므로 회사채 평가의 핵심은 '할인율'을 어떻게 결정하는가에 있다. 이 할인율은 당해 회사채에 대한 시장이자율이 되는데, 시장이자율의..