초과이익모형(RIM)을 확장한 형태인 산업-개별프리미엄모형에서는 기업의 초과이익을 산업평균 초과이익과 당해 기업의 개별초과이익으로 분해하고, 산업평균 초과이익의 현가치는 산업평균 주가순자산 프리미엄을 이용하여 바로 추정한다. 따라서 미래 예측의 대상이 되는 것은 초과이익 중에서 당해 기업의 개별초과이익 부분에 국한된다. ☞【참고】 가치평가론 _ 초과이익모형(RIM) 산업-개별프리미엄모형의 구조 기업의 순이익은 동일산업의 평균 순이익과 이로부터의 편차인 추가 이익의 두 부분으로 분해 할 수 있다. 또한 기업의 자기자본 투자액도 동일산업의 평균 자기자본 투자액과 이로부터의 편차인 추가 투자액의 두 부분으로 분해할 수 있다. 순이익과 자기자본을 위와 같이 각각 분해하면, 초과이익도 다음과 같이 두 요소로 분해..

공모가격의 결정절차 기업공개는 증권시장에 주식을 상장하여 주식소유를 분산시키는 것을 일컬으며, 이를 위해 불특정 다수의 투자자들을 대상으로 주식을 새로이 발행하거나 이미 발행된 주식을 매각하게 된다. 기업공개는 대부분 신주모집의 형태로 이루어지고 있는데, 공모주식을 인수하는 대표주관회사가 공모주식의 가치를 분석하고 수요예측을 실시한 후 발행회사(기업공개 예정인 회사)와 협의하여 최종적으로 공모가격을 결정하고 있다. 여기서 '수요예측'이란 대표주관회사가 기관투자자를 대상으로 공모예정기업의 공모희망가격을 제시하고 이에 대해 수요상황(가격 및 수량)을 파악하는 것을 말한다. 이러한 수요예측은 공모가격 결정의 어려움을 완화시켜 기업공개가 원할히 이루어지게 하는 역할을 하고 있다. 다만, 공모예정금액이 적은 경우..

자본시장의 효율성 정도는 투자전략의 선택과 증권분석을 어떻게 해야 하는지에 대해 관련이 있다. 여기서 효율성이란 증권의 시장가격이 증권에 관련된 정보를 얼마나 반영하고 있는가에 관한 것이다. 증권에 관련된 정보에는 과거의 가격변동에 관한 정보, 재무제표를 통해 공시되는 회계정보, 연중에 수시로 시장에 유입되는 다양한 비회계 정보도 모두 포함된다. 만일 시장이 완전 효율적이면, 어느 증권에 관련된 정보는 그 증권의 가격에 신속히 그리고 완전히 반영된다. 그래서 증권가격은 증권의 내재가치를 반영하게 된다. 이때에는 저평가, 고평가된 주식이 존재하지 않으며, 투자자는 어느 주식에 투자하든지 간에 그 주식의 위험에 상응하는 정상수익률만 얻을 수 있을 뿐, 위험보상을 넘는 초과수익률을 얻을 수는 없다. 이와 같이..

실제로 자본시장이 얼마나 효율적인가에 대해서 그동안 많은 실증연구가 수행되었다. 여러 실정연구에 따르면, 과거의 주가변화와 미래의 주가변화는 서로 관련이 없는 것으로 나타나고 있어서 약형 효율적시장가설이 실증적으로 지지되고 있다. 이러한 실증적 증거는 과거의 주가변화 패턴을 이용해서 앞으로의 주가변화를 예측하려는 기술적 분석은 효과적인 증권분석이 될 수 없음을 시사한다. 한편, 기업의 내부자거래에 관한 실증연구는 강형 효율적시장가설이 타당하지 않음을 나태내고 있다. 그러나 이는 놀라운 일이 아닐 것이다. 다른 사람들이 알지 못하는 정보를 보유하고 있으면 이를 이용하여 초과수익률을 얻을 가능성이 있을 것이다. 준강형 효율적시장가설도 많은 실증연구를 통해 검증되었는데, 그동안 수행된 실증연구들은 미국의 자본..

주식투자의 유형 자본시장에서 개인투자자와 기관투자자들이 주식에 투자하는 것은 적극적 투자와 소극적 투자의 두 유형으로 구분해 볼 수 있다. 적극적 투자에서는 위험보상 이상의 투자수익을 얻을 수 있는 종목들을 찾아내고자 하며 이를 위해 적극적으로 증권분석을 한다. 이에 비해 소극적 투자는 주식가격이 항상 내재가치를 반영하고 있다고 보는 가격순응적 투자이며, 여기서는 포트폴리오 관리를 통한 투자위험 관리에 중점을 둔다. 이러한 투자전략의 차이는 자본시장의 효율성 정도와 관련이 있다. 소극적 투자에서는 시장이 '효율적'이라고 가정하는 데 비해, 적극적 투자에서는 그러한 가정을 하지 않는다. 투자자들이 주식투자를 함에 있어 반드시 어느 하나의 투자전략만을 취해야 하는 것은 아니며, 자금을 배분하여 두 유형의 투..

일반적으로 자기자본비용의 추정은 상장기업을 대상으로 한 경우이며, 자기자본비용 산정에 필요한 베타는 주식수익률 회귀모형(시장모형)을 통해 추정된다. 그러나 비상장기업의 경우에는 주식수익률 자료가 없으므로 직접 베타를 추정할 수가 없다. 비상징기업의 베타를 추정함에 있어서는 동일업종 상장기업의 무부채베타를 이용하는 방법이 주로 사용된다. 무부채베타는 부채가 없을 때의 베타로서 영업위험만을 반영하는 베타이다. 이에 비해 상장기업이의 베타는 영업위험은 물론 부채 사용에 따른 재무위험도 함께 반영되어 있는 지분베타이다. 부채 사용에 따른 재무위험과 집분베타 간의 관계는 다음과 같이 나타낼 수 있다. 위에서 보듯이, 지분베타 βL은 영업위험을 반영하는 무부채베타 βU와 재무위험을 나타내는 부채비율 D/E와 함수관..