수익성분석 _ 자본이익률 및 매출액이익률

수익성분석은 재무제표에서 핵심적 중요성을 갖는다. 기업의 주식에 대한 투자의사결정은 물론이고 기업의 채무이행능력을 평가하여 신용의사결정을 하려 할 때에도 수익성분석이 병행되어야 채무이행능력에 대한 판단이 가능해진다.

 

 

자본이익률

기업의 재무성과는 당해 기간에 획득한 이익의 크기를 이익 창출을 위해 투입된 자본규모와 비교함으로써 파악할 수 있다.

자본이익률은 기업이 획득한 이익과 기업이 투입한 자본을 대비시키고 있으므로 기업의 수익성을 총괄적으로 나타내는 재무비율이다.

 

 

1. ROA (총자산이익률)

ROA는 영업수익성을 평가하는 비율로 기업의 총자산 1원당 얼마의 순이익이 얻어졌는가를 나타낸다.

 

 

일반적으로 사용되고 있는 ROA 분모의 총자산에는 타인자본이 포함되어 있다. 하지만 분자인 순이익은 타인자본의 이자비용을 차감하여 측정된 주주에게 귀속되는 금액이다. 이러한 비율은 분자와 분모가 일관성있게 대응되지 못하고 있는 한계점이 있다.

 

이러한 문제점을 제거하여 다시 산정해보자.

 

 

 ※ 이자비용차감전이익 = 순이익 + 이자비용 * (1 - 세율)

 

이자비용차감전이익은 자본구조와 관계없이 영업활동에서 획득한 이익을 나타낸다고 볼 수 있으므로 더 유용한 정보를 제공한다.

 

 

2. ROE (자기자본이익률)

ROE는 기업의 자기자본 투자액이 얼마나 잘 운용되었는가를 평가하는 비율로 자기자본 1원에 대해 얼마의 이익을 획득하였는가를 나타낸다. 때문에 기업의 수익성을 총괄적으로 나타내는 하나의 지표가 된다. 보통 분자로는 전통적으로 당기순이익이 널리 사용되나 포괄이익을 사용하면 ROE실적을 더 정확하게 측정할 수 있다.

 

 

만약 순이익 및 자본 등에 비지배지분이 있는 경우에는 비지배지분의 값은 제하고 산정하는 것이 더 유용하다. (보통 소수주주지분의 비중은 그리 크지 않기 때문에 큰 차이는 없다) 그리고 실적의 양호 여부를 평가할 수 있는 적절한 비교기준은 자기자본비용이며, ROE 실적이 자기자본비용(필요수익률) 보다 높으면 수익성을 실현한 것으로 평가할 수 있다.

 

 

 

 

『듀퐁시스템』

 ROA를 총자산회전율과 매출마진으로 분해하여  경영성과를 분석하는 방법을 듀퐁시스템이라 한다.

 

 

 

 

경영자는 매출마진을 올리기 위해 판매가격의 인상 또는 비용절감을 추진하거나, 다른 한편으로는 총자산회전율을 높이기 우해 매출액을 늘리거나 자산투자액을 절감하기 위한 계획을 수립하게 된다.

 

모든 기업들이 높은 ROA를 원하겠지만, 매출마진과 총자산회전율을 모두 극대화하려는 것은 업종의 특성과 기업간 경쟁 때문에 어려울 수 있다. 그래서 매출마진의 크기와 총자산회전율의 크기는 업종 또는 사업에 따라 상당한 차이가 있다. 예를 들면, 설비투자를 많이 해야 하는 중화학공업이나 전기가스업은 다른 업종에 비해 총자산회전율이 상대적으로 낮다. 또한 유통업의 경우에는 할인점의 매출마진은 백화점의 매출마진보다 낮다. 그러나 할인점은 판매가격이 낮은 대신 매출증대가 더 용이하므로 총자산회전율을 높일 수 있다.

 

 

『ROE의 결정요인』

 

ROE의 중요성을 생각할 때 그 원천이 무엇인지를 구체적으로 파악할 필요가 있다.

ROE의 결정요인을 구체적으로 이해하기 위해 먼저 전통적 ROA(a)와 ROE 간의 관계를 살펴보면 다음과 같다.

 

 

ROE는 ROA(a)와 부채비율의 영향을 받고 있다. 그러면 부채비율이 높아지면 ROE가 높아질까? 부채가 많아지면 이자비용이 많이 발생하게 되는데 이자비용은 순이익에 영향을 미쳐 ROA(a)도 영향을 받을 것이다. 하지만 위의 관계식으로는 ROE와 부채비율의 관계를 명료히 나타내지 못하고 있다.

 

그럼 개선된 총자산영업이익률 ROA(b)와 ROE는 어떠한 관계에 있는지 살펴보자

 

 

 

 

총자산순영업이익률 ROA(b)은 ROE의 한 구성요소이며, 영업활동의 수익성이 높을수록 ROE가 높아진다. 부채비율이 ROE에 어떤 영향을 미치는가는 ROA(b)가 평균 차입이자율(세후)보다 높은가의 여부에 달려있다. ROA가 평균 차입율(세후)보다 높으면 부채비율로 인해 ROE가 높아지나 반대의 경우엔 낮아진다. 이러한 양면적 효과는 부채 사용 정도에 따라 그 크기가 확대된다. 즉, 부채비율이 레버리지 역할을 하고 있으며, 부채비율이 ROE에 미치는 그러한 양면적 효과를 재무레버리지효과라 한다. 

 

 

 

매출액이익률

자본이익률을 결정하는 한 요인은 매출액이익률이다. 이익을 어떻게 정의하는가에 따라 다양한 형태의 매출액이익률이 산정되며 매출액 1원당 마진을 나타낸다. 

 

1. 매출총이익률 = 매출총이익 / 매출액

2. 영업이익률 = 영업이익 / 매출액

3. 순이익률 = 당기순이익 / 매출액

4. 포괄이익률 = 포괄이익 / 매출액

 

▶ 기업이 2개 이상의 사업을 영위하는 경우 주석의 사업부문별 매출액, 영업이익 자료 등을 이용하여 세부적인 사업부문별 영업수익성을 분석 할 수 있다.

 

 ☞【참고】수익성분석 _ 효율성비율(자산회전율)

 

 

 

<수익성분석 _ 자본이익률 및 매출액이익률> 자료출처: 재무제표분석과 가치평가(김권중)